用語解説エンジェルマネー
未公開株式への投資 ベンチャー企業の創業期における投資のリスクについては繰り返し述べてきましたが、最近頻繁にかかってくる電話に、近く株式公開する企業の株が手に入ります、買いませんか、といった内容のものがあります。この手の勧誘には決して乗ってはならないことは言うまでもありませんが、いかにもうまい話だから儲かるかもしれない、と考える人がいるのではないかと思われます。NTTやJRが株式公開したときと類似の話、と思われるからです。未公開の株式には流通市場が原則としてありません。煩雑な審査手続きを省略して簡便な方法で株式の取引が出来るマザーズなどの市場にも出ていない未公開株式は、企業の内部統制、利益の仕組み、企業価値（時価総額）などが明示されず、リスクが高いのです。時にはリスクが計りがたい場合さえあります。 未公開企業への投資は株を買う、というのではなく、事業に必要な資金を提供する、という意味合いが強いので、事業に失敗すると資金は戻ってこない（回収できない）ことになります。以前のブログ（２月２１日自己責任）でも触れたように、未公開企業への投資は個人の資産の５％が限度と言われるのはそのためです。機関投資家の場合は法律に基づいた契約書を交わし、ファンドの出資者保護の立場から一定の買取条項を付ける場合もありますが、エンジェル投資の場合には創業期に投資するので、そこまでのガバナンスを起業家に求めることが出来ないのが日本の現状です。エンジェルを増やすためには出資者として保護される仕組みを作る必要もあります。 外国にはSecondary Marketといわれる、ファンドの期限までに出口に到達できない企業や、出口の目処が立たず時価総額が低迷する企業などの株式を買い取る仕組みが発達しています。それはファンドの形式をとることが多く、期限の来たファンドから株式を低い価格で買い取り、企業再生により時価総額を高めて改めて出口を目指して資金を回収します。日本では不動産業界でこの手法が多用されるようになりました。ベンチャー企業の株式を買い取るSecondary Marketはもう少し時間をかけて育てることになりそうです。仮にできたとしてもそれはプロの投資家の領域であり、個人が参加できるところではありません。また、アマチュア投資家が個人資産を投資する領域でもないことは明らかです。未公開企業への投資はあくまでも起業から出口までのプロセスを熟知し、創業期での投資の意味、未公開企業のもつリスクを理解したエンジェルが参加すべき分野です。ここでいう投資には資金だけでなく、知見や人脈を生かした支援も含みます。資本主義の世界では知的活動は資金と同じ価値を生む重要なキャピタル（資本）です。資金を有効に活用できるのは人であり、創業者一人で出来ることには限りがあり、エンジェルによる補完的支援は大きな意味合いを持つからです。そのことが理解できない起業家は思い込み型かもしれません。資金さえあれば成功します、と言ってくる企業家は往々にしてこの型が多いようです。未公開企業への投資にはその点の見極めが欠かせません。 |
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